稳稳的幸福——潍柴动力

来自其汇的uu快3原创专栏

来源:uu快3App,作者: 其汇,(http://zpyzz.com/5141325469/146152755)

基本结论:稳稳的幸福

潍柴动⼒⽬前主要产品为动⼒总成、整⻋整机、关键零部件和智能物流,这些产品占营业收⼊的90%。在我们看来有两条主线,国内重点关注动⼒总成及相关业务,国外以凯傲公司为中⼼的智能物流业务。

我们的结论是:⼼⽆旁骛做实业,⽤澎湃动⼒装备中国重卡、中国轮船,奠定全球⾏业地位。核⼼技术领先锋,让发动机总成⻓出中国芯,打造国之重器。以超⼀流的产业雄⼼,闪耀绽放。这是2019中国品牌强国盛典中对潍柴动⼒的评价,这也代表了我们的看法。如果选择投资潍柴动⼒,最好⾄少持有三年。因为潍柴动⼒三年的保守收⼊增⻓率为30%,股价对应的增⻓加上每年的分红收益很不错,⽽且期间⾮常有可能有惊喜。

疫情影响:我们认为疫情的影响是短期的,⻓期还是看好。

我⻔会从四个⽅⾯进⾏分析:

⼀、四个优势

1. 主营产品的强势

2. 柴油发动机未来市占率的优势

3. 新的业绩增⻓点

4. 隐藏的优势

⼆、凯傲集团的发展

三、扎实的管理层

1. 管理层承诺

2. 资⾦管理

3. 研发投⼊

四、我们的认知和结论

⼀、四个优势

1、主营产品的强势

潍柴动⼒的主营产品主要有发动机、整⻋、变速箱和叉⻋。叉⻋主要是凯傲的,我们这⾥先不谈。先来看⼀下潍柴动⼒最近6年来的表现:

可以看到除了2015年,其它的年份潍柴动⼒的产品销售增⻓率都⼤幅跑赢了市场增⻓率。重卡发动机市场占有率超过30%,变速箱市占率超过75%。 我们都知道企业市场份额的不断扩⼤,可以使企业获得某种形式的垄断,这种垄断既能带来垄断利润⼜能保持⼀定的竞争优势。其中潍柴动⼒现有的发动机类型有柴油发动机、然⽓发动机和燃料电池发动机。我们看好发动机业务可以保持⼀定⽔平的增⻓。从上⾯的表格中我们可以看到潍柴动⼒主营业务的强势。接下来通过年报中的数据来证实⼀下潍柴动⼒在整个产业链中的地位。

潍柴动⼒的存货周转周期维持在60天左右,⽐较稳定。应收账款周转率在提⾼,应付账款周转率维持稳定。应付账款周转周期⼤于应收账款周转周期。 这表示企业对供应商和客户都维持⼀个⽐较强势的地位。应收周转率提⾼也表明企业资产流动性强,短期偿债能⼒强、减少了坏账损失。⼀般来说应付周转周期越⾼,企业的可⽤现⾦越多。2018年预收款项合并到合同负债(合同负债:本集团将已收或应收客户对价⽽应向客户转让商品的义务作为合同负债列示,如企业在转让承诺的商品之前已收取的款项)。同样的预收款项⼏乎是预付款的10倍,这表明公司的产品是⾮常强势的。

⼩结:潍柴动⼒的产品获得了某种形式的垄断。

2、柴油发动机未来的市占率优势

2018年9⽉1⽇,⼭东重⼯集团党委书记,潍柴控股集团有限公司董事⻓,潍柴动⼒股份有限公司董事⻓、CEO谭旭光担任中国重汽集团董事⻓兼党委书记。2020年3⽉27⽇,潍柴动⼒举⾏视频业绩发布会。谭旭光表示,中国重汽未来将使⽤潍柴的发动机,使⽤量应该在10万-20万台左右。潍柴动⼒和中国重汽上市公司是兄弟关系,⼭东重⼯战略重组中国重汽肯定会带来协同效应,但不是为了卖发动机。“整⻋⼚⽤谁的发动机,主要是靠客户,看客户的选择。”

我们再来看看陕重汽和中国重汽在国内的市场销量:

两家的销量接近30万辆。未来潍柴的发动机和重卡市场配套的占有率可以进⼀步提升。再加上,2020年迎来《打赢蓝天保卫战三年⾏动计划》收尾年,国三⻋淘汰100万辆的政策须得到落实,带来置换需求。潍柴动⼒可能会迎来新的⼀轮增⻓。

⼩结:潍柴重卡发动机的市场占有率会进⼀步提升。

3、新的业绩增⻓点

2020年3⽉31⽇潍柴集团董事⻓谭旭光宣布潍柴 2 万台氢燃料电池发动机⼯⼚正式投产。潍柴动⼒不仅掌握了氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、HPDI天然⽓发动机等未来新能源商⽤⻋的三⼤核⼼技术,还建⽴起了“单电池-电堆-发动机-整⻋”氢燃料商⽤⻋全产业链。并且在⼭东率先实验,⽬前已建有3座撬装式加氢站、1座1000kg固定式加氢站,7条公交运营专线,陆续投放氢燃料电池公交⻋200多辆,累计运⾏超过120万公⾥。

潍柴动⼒在新能源商⽤⻋⽅⾯的收购:

⼩结:能⽣产氢燃料电池商⽤⻋的企业不少,但是潍柴动⼒是国内技术储备最好的,并且拥有全产业链优势。

4、隐藏的优势

潍柴动⼒为每个职⼯⽀付的现⾦与贵州茅台相当,这个⾦额放到全中国都⾮常有竞争⼒。这样能让潍柴动⼒相对能招引到更多优秀⼈才,再是职⼯的稳定性会⽐较⾼,有利于企业的发展。

⼩结:跟你谈未来,也给你⾜够竞争⼒的薪酬的公司,都是好公司。

⼆、凯傲集团的发展

官⽹介绍:凯傲集团是内部物流领域的全球领先供应商,其主要业务包括⼯业叉⻋、仓储技术及相关服务和供应链解决⽅案。凯傲集团在全球⼀百多个国家和地区通过对物流解决⽅案的设计、建设和完善,帮助⼯⼚、仓库和配送中⼼不断优化其物资流和信息流。凯傲集团是欧洲第⼀、全球第⼆的⼯业⻋辆制造商,也是仓储⾃动化领域⾥的领先供应商。

年报中的智能物流就是说的凯傲集团的业务。我们通过近⼏年凯傲集团的发展来看⼀下:

通过表格中的收购扩张,⼤概推断公司⼀直致⼒于主业的发展,可以⽤“⼼⽆旁骛做主业”来形容。其中收购Dematic之后跻身全球顶尖的智能内部物流解决⽅案提供商之列。收购凯傲集团45%股权花费了15亿欧元(折合⼈⺠币115亿元),⽬前凯傲的市值是46亿欧元。2019、2018和2017年为上市公司股东贡献的净利润分别为1,194,218,146、1,135,228,226和1,131,860,919。看起来挺值得。既然有这么多收购,接下来看看潍柴动⼒的商誉:

2016年因为收购Dematic Group产⽣15,251,423,364元商誉。截⽌到2019年,只有湘⽕炬⼀次减值。Dematic Group是⼀家致⼒于优化供应链的⼀体化⾃动技术、软件和服务的领先供应商。Dematic Group2017、2018的营业收⼊分别是22.67、23.50亿美元,在全球排名第三。国内布局这类服务的企业包括京东物流、菜⻦⽹络等等。 这是他的中⽂⽹站

潍柴动⼒⾃⼰是这样说的:潍柴和德⻢泰克的⼯程师夜以继⽇,不断试错,从各个⻆度寻找解决⽅案。从软件设计到安装测试,历经⼀年的⽇夜钻研,潍柴智能物流系统终于成功上线。这⼀系统的研发成功,使潍柴物流整体作业效率提升了30%,为潍柴节省了100⼈左右的⼈⼒成本,每年增加效益超过1000万元。这项超级⼯程也成为全球⾸个应⽤于制造业⽣产环节的智能物流体系。它将物流系统与信息流相结合,开启了国内制造业现代化物流应⽤的新时代。时间坐标:2015年。

⼩结:围绕主业并购,⽬标明确是个⾮常好的现象。花费最多的Dematic Group,我们认为⽐较值。

三、扎实的管理层

1、管理层承诺

总结了近六年年报中潍柴动⼒对下年度的业绩预测。如下:

只有2015年没有完成,最主要的原因是国内重卡市场同⽐下降25.98%。其他的年份都完成了下⼀年的⽬标,期待2020也能完成。

2、资⾦管理

潍柴动⼒这么多的收购,资⾦管理如何呢?看下表:

六年来潍柴动⼒的利润不但能⼀直维持对外投资收购扩张,并且筹资活动现⾦流净额有5年都是负的。这就表示⼈家不但能后维持扩张,还有钱给⼤家分红。可能读到这⾥你还记得潍柴动⼒的分红⽐例是50%左右。⽽且2020疫情,潍柴动⼒准备了420亿的现⾦和现⾦等价物!!!

我通读年报发现有两个数据值得说⼀下:⻓期应收款、其他应付款。在年报中提及:⻓期应收款中⼈⺠币 5,510,709,050.00 元来⾃于售后租回再转租业务所形成的租赁应收款,⼈⺠币 3,298,141,000.00元的租赁应收款被出售⽤于融资。这是凯傲集团的主要业务模式:直接租赁、售后租回再转租和间接租赁。其他应付款,2019年主要是保证⾦及押⾦19亿元,其它20亿元。其他应付款相对于现⾦及现⾦等价物来说还是⽐较少的,应该也没什么问题。

3、研发投⼊

销售费⽤与管理费⽤,从财报数据上看该费⽤增幅呈逐年下降趋势,⽽且基本稳定在⽐较低的增速。2016年潍柴动⼒提出”降成本、灭亏损、抓创新“之后,抓紧实⼲,企业通过减少两项费⽤的额外⽀出,创造了更⾼利润空间;

研发费⽤与研发⼈员,技术永远是企业的第⼀⽣产⼒,可看除了2014与2017年突击式⼤笔投⼊研发费⽤以外,其他都是增幅逐年加⼤,提⾼资⾦和⼈的投⼊,如果产品线是护城河的话,那么技术壁垒就是潍柴动⼒⼿中的武器;

财务费⽤,逐年同⽐增幅波动较⼤

2019年:主要是因为汇兑损失和在执⾏新租赁准则下租赁负债确认的利息费⽤增加所致;

2018年:主要系银⾏⻓期借款减少,利息⽀出减少影响;

2017年:主要系去年同期凯傲公司提前偿还债券,潍柴动⼒对债券评估增值部分的摊销⼀次性确认影响;

2016年:主要是本年汇兑收益增加带来的影响。

从以上⼏个费⽤的表现可以看出,潍柴动⼒是在勇于创新,敢抓实⼲的企业。

⼩结:不服不⾏,就是强。

四、我们的认知和结论

潍柴动⼒四个优势,第⼀:稳定、可靠的管理层;第⼆:发动机等主营业务强势;第三:新能源发动机技术储备完善;第四:凯傲集团专⼼主业。按照年报中的业绩预测来算,到2021年年报潍柴动⼒的营业收⼊保守估计会是2073亿,⽐2019年增⻓19%。营业利润预计168亿,归属于⺟公司所有者的综合收益总额估计为111.68亿。⽬前市值为1010亿元,按照12倍市盈率,2021年财报发布时对应市值可能为1340亿,⽐现在上涨32.70%,外加每年分红。结论是潍柴动⼒是⾮常好的投资选择。如果⾮要给潍柴动⼒挑⼀个最主要的问题,我们认为是公司的主要管理⼈员都是60后,管理层年龄偏⼤。

#发动机# #新能源# #潍柴动力# #价值投资#

$潍柴动力(SZ000338)$

·  已收录至专栏  ·
其汇
19篇文章, 771人关注
进入专栏