19年财报分析(片仔癀)

来源:uu快3App,作者: 回头看见你的笑,(http://zpyzz.com/4901978487/149964825)

$片仔癀(SH600436)$

1.资产(母公司报表)

2.支撑母公司资产的四大动力

(1)经营性负债(无息负债)

(2)金融性负债(有息负债)

0,母公司无金融性负债

母公司2019和2018的资产负债率在5%左右,非常低,且负债以经营性负债为主,财务风险非常小;公司可提高经营性负债,无息负债不用白不用,感觉公司都懒得用了。

(3)股东入资

作为支撑公司成长的第二动力,保持稳定不变,股东入资是一次性的,不依赖于融资。

(4)利润积累

利润积累占母公司总资产的70%,是支撑公司成长的最主要的动力;几乎完全靠内生增长推动公司发展,别说有息负债,连无息负债的杠杆都懒得用,多么牛逼。

总结:不依懒于于贷款;不需要股东入资;也不依赖于经营性负债;公司积累足够多,公司资产增长22.4%,超过70%靠内生增长,非常不错。

3.母公司的资产结构以及战略(经营主导型、投资主导型还是并重)

总结:观察母公司报表和合并报表,母公司主要通过,预付款,其他应收款,长期股权投资对子公司们进行投资(数字越合并越小),差额为控制性投资部分,控制性投资部分占母公司资产的10%左右,因此母公司以经营主导型战略为主,即以经营资产为主;同时,因通过控制性投资而带来合并报表资产规模大于母公司资产部分为控制性投资带来的增量,即子公司们的资产规模,通过投资金额与增量部分(子公司们资产)来看,母公司2019年通过一单位的投资带来3倍的收益,总体来看,只要实现1比1,投资就是有效投资,因此公司投资扩张效应非常明显。

4.看支撑子公司们的四大动力

(1)经营性负债

子公司们经营性负债的贡献因素稳定在30%左右,经营性负债随着子公司们资产规模的增长而增长,子公司们行业竞争力不错。

(2)金融性负债

虽然今年子公司们短期借款同比增加,但因为子公司们资产规模同比增长将近60%,因此金融性负债率降低,对子公司们而言是个好现象,降低了财务风险。

(3)股东入资

(4)利润积累

利润积累无法成为子公司们的主要推动力,主要是因为子公司们积累利润的能力较弱,子公司们盈利能力较弱。

总结:综合来看,子公司们们资产负债率较高,虽然2019年资产负债率相比2018年有所降低,但主要是因为股东入资部分增加,增加了权益资本,降低了负债率,但同时可以看到子公司们经营性负债能力较强,且2018、2019页一直是推动子公司们的主要驱动力,这是一大亮点;利润积累并不是支撑公司的主要力量,需要依靠别的动力,反应了公司盈利能力不足,这是子公司们的最大问题,相比较母公司相差很远。

*少数股东权益包含了一部分未分配利润,这部分应该在利润积累里面。姑且把这部分都认为是股东投入。*

5.上下游关系管理

从以上的分析可以看出,母公司以自主经营战略为主,辅助对外投资,且占比不大,同时可以看到子公司们的盈利能力不足,同时在利润表我们可以看到,2018-2019年,母公司报表中归属于母公司所有者的利润分别为,11.49亿,12,9亿。而在合并报表中归属于母公司所有者的净利润分别为,11.4亿,13.7亿,母公司在集团利润贡献中构成了主体,子公司虽然19年相比18年有所提升,但绝对额不大。所以我们分析上下游管理过程中以母公司报表为主体。

(1)收款的管理问题

应收账款应收票据:2018年母公司报表这两项资产为0.74亿,2019年为0.68亿,整体来看多回收了600万;从结构来看,以应收账款为主,不是个好信号,但鉴于这两项资产占比不高,且相对于营业收入来看可以忽略不计。

预收款:母公司报表预收款由2018年的0.24亿增加到2019年的1个亿,增加了7600万。

总体来看,公司采用的销售方式既不以预售也不以赊销为主,而是以现金销售为主。但19年母公司预收款增长很不错,同时应收也在回款,且占用的资金不大。

(2)付款的管理问题

应付账款应付票据:母公司这两项资产,18年为0.29亿,19年为0.16亿,应付占比在下降;从结构来看都是应付账款,好现象。但同样鉴于规模太小,忽略不计。

预付款:由18年的550万下降到19年的440万,规模太小。

总体来看,虽然应付账款在下降,欠账能力下降,预付款也在下降,欠账能力上升。但由于比重太低,忽略不计,同时可以看到存货由18年的11.6亿增加到19年的14.7亿,可以推算出存货采购以现金交易为主。这点和收款是一样的。

总结:公司的现金流是非常不错的,因为采购存货和销售存货都以现金交易为主。

6.利润结构

母公司构成了集团盈利的主体,还是以母公司报表为主,利润总额=核心利润+投资收益+营业收支净额,核心利润是企业通过经营来获得的利润,对比母公司的战略,我们看到他以自主经营为主,所以他的最主要的利润来源应该是核心利润,2018,2019这两年都是以核心利润为主,且毛利高,毛利率稳定,因此符合公司的战略,公司核心利润增长率达到了将近20%,从这点来看,很不错。别的利润来源占比太小,不做分析,可忽略。

营业成本以及期间费用伴随着营业收入增长而增长,非常合理,同时注意到2019年利息收入5300万,可见母公司非常有钱。

7.现金流量表

本期现金流量表主要是,母公司报表和合并公司报表经营性现金流净额为负,同比大幅下降,主要原因是,报告期公司定期存款增加,不作为现金及现金等价物列示。公司货币以及货币等价物增加,利息收入增加,同时公司上市以来坚持每年分红,累计分红19亿,上市以来累计融资额为10.94亿,综合来看,公司赚的是真金白银,公司造假可能性不大。

8.资产负债表

2019年母公司报表,总资产62亿,其中货币资金26亿,存货14亿(主要是原材料,且原材料比较珍贵,有增值的潜力),长期股权投资13亿(主要是子公司和合资公司,为了母公司的配套或者是日化以及相关行业的扩张,就算都亏掉都不怕,母公司1年都赚13个亿,一年就回来了,投资失败不太影响主业),固定资产1亿,一共54亿,别的不看了,资产项目非常清爽,母公司的资产负债率为5%左右(都是经营性负债),无息杠杆都懒得用,牛逼是真牛逼。

9.低估的资产回报率

期末合并报表总资产为88亿,而现金资产为42亿,而现金资产是盈利能力最差的资产,因此能够盈利的资产大概是46亿,归属于母公司所有者的净利润为13.7亿,公司实际的资产回报率为30%,盈利能力非常强。通过我们的分析盈利的主体是母公司,虽然母公司通过投资也带来了集团整体资产的增长,但子公司的盈利能力确不高,如果我们计算母公司真实的资产回报率,是大于30%的。

母公司总资产62亿,扣掉现金26亿,扣掉长期股权投资13亿(要算母公司主营业务对应的资产以及利润),母公司的有效资产姑且算为23亿,19年母公司利润表大概为13亿,投资收益为3000万,扣掉这部分投资收益,姑且认为母公司的扣掉投资部分的利润为12亿,所以母公司主营部分的资产回报率为52%。